中州期货：多因素博弈 短纤短期以高位整理为主-凯时k8娱乐唯一官网

企业保加工费意愿强烈

据近期机构调研的数据显示，由于聚酯成本上涨，为保护加工费，涤纶长丝到短纤工厂先后采用“聚合成本 加工费”定价方式，且执行得非常坚定。自6月中下旬以来，涤纶短纤工厂已上调报价，现货一口价普涨200-300元/吨，一度逼近7900元/吨高价。

截至7月3日，pta现货主流价上涨79元/吨至6110元/吨，乙二醇现货主流价上涨34元/吨至4740元/吨，折合聚合成本上涨79元/吨至6812元/吨，涤纶短纤基准价上涨40元/吨至7850元/吨。由于担心成本上涨，下游涤纱也增加采购，在短纤刚提价的前2天，平均产销一度达到280%。目前短纤和长丝poy都已回归盈利，挺价保利润效果较为明显，可以说聚酯产业链在长丝和短纤的带领下，逐步开始有了争取话语权的力量。

目前无论长丝poy还是短纤，加工费都创下2022年年底以来新高，其中短纤现货加工费一度飙升至350元/吨附近，现金流也达到了200元/吨的利润水平。但细看之下，无论是当前的长丝poy还是短纤，到目前为止都只是实现对前期亏损的修复，要说整个行业重振旗鼓还为时尚早。

短期看，涤纶、短纤市场挺价情绪仍存，且原料端支撑也在，预计近期有望偏强整理。

短纤现货库存年内低点

截至7月4日，国内短纤库存天数为7.25天，比前周涨幅达13.46%；国内短纤负荷基本稳定在76.66%左右，处历史同期低位。短纤主流厂家在看到长丝新定价模式的显著成效后，开始模仿限定价格或者锚定加工费，反向调整开工率的保价模式，因此目前看短纤开工率并不处年内较低位置，说明企业确实转变降负-降库存-保价-保利润的旧模式。

库存方面，截至7月4日，短纤库存达到年内低点，为6.39天；短纤日度产销率达到四成以上，较前一日上涨21.59%。考虑到下游原料备货偏低，所以工厂对终端无人买货的情况暂时不太担心，目前短纤厂家库存可控且现货销售压力不大，价格有所支撑。

需要持续观察厂家动态

这一波短纤上涨行情几乎脱离成本端，一改往日走不出独立行情的局面，究其原因，我们认为最直接的影响因素可能还是目前下游相对稳定的开工率。虽7-8月为纺织行业传统淡季，但是截至目前看，刚需支撑下的市场开工率较往年相对稳健。不过从染厂开工率走势看，上周江浙印染开工率在78%，较3-4月的高点已累计下降12个百分点，出现一定的季节性下滑。

从盘面上看，自6月26日起，短纤2408合约价格经历大约一周的震荡，直到7月3日以7800元/吨的高位收盘后持续破位上行，对于后续的向上驱动，我们还是抱有谨慎态度，主要原因基于以下两点：

一是在成本价格短期迅速拉涨过后，下游对高价原料的抵触在所难免。虽上游长丝、短纤价格大幅提涨，但往下传导却显得比较乏力，加弹虽有所跟涨，但现买现做环节依然处亏损状态，而到坯布上涨就变得更加困难。根据加工费数据看，纯涤纱和涤棉纱的加工费都在短纤、长丝提价后受到了明显挤压。对下游来说，需要更多时间来消化上游的涨幅，这也侧面说明从纱线环节开始，价格向下传导仍存在阻碍。目前已有部分下游领域出现了开工水平略微下滑的情况，或拖累短纤市场涨幅。另外，如果价格向下传导受阻，短纤厂家未来大概率还是需要通过减产才能守住价格利润，后续需要持续观察厂家的动态。

二是目前短纤在聚酯链中的话语权并没有大到可以大范围反向挤压上游利润，当向下挤压利润受到压力时，向上争夺利润的空间也较为有限，这时短纤便会陷入进退两难的境地。不过目前下游加弹织造开机率下降暂时有限，截至7月4日，加弹开机率为89%，织造开机率为77%，仍处往年同期偏高水平。若要分析现买现做账面效益亏损，而下游开机率下降有限的原因，我们认为，一方面是厂家可能对未来还持行情会出现上涨的判断；另一方面是工人需要厂家开工维持生活，工厂无法大幅降负。

涤纶短纤低位货源难寻且成本端价格高位震荡，预计近日涤纶短纤价格仍有望偏强运行，不过利润进一步扩张和短纤绝对价值抬升还有待终端需求的验证。目前下游表现不佳，对高价原料接受度较低，若上游成本提价难以向终端传导，短纤最终可能还是难以逃脱“降负-降库存-保价”的“老套路”，后续需要观察厂家动态。

本次短纤期货价格短期迅速拉涨与利润扩张后，市场对其进一步走强的驱动预期也有一定衰减，因此在多因素博弈下，短纤价格预计以高位整理为主。目前已出现下游领域开工率下滑的情况，未来或拖累短纤市场涨幅。至于聚酯工厂究竟是向上游争夺利润还是向下游进一步挤压，还需继续观察等待。